中國(guó)綠色債券如何邁好第一步

    綠色債券兼具 “債券”和“綠色”特征

 

    綠色債券因?yàn)槠淠技Y金的最終投向是綠色項(xiàng)目而區(qū)別于普通債券。對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō)，綠色債券鮮明的概念性將更受責(zé)任投資者青睞，尤其是在國(guó)際資本市場(chǎng)上，銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金和一些基金公司堅(jiān)持可持續(xù)投資的理念和原則，在資產(chǎn)組合中有相當(dāng)?shù)谋壤柰断蚓G色項(xiàng)目，對(duì)綠色債券的需求較大。此外，綠色債券募集到的資金，一般都會(huì)投向可再生能源、可持續(xù)交通、能源效率改進(jìn)等綠色項(xiàng)目，多數(shù)項(xiàng)目具有國(guó)家或地方政府的相關(guān)補(bǔ)貼，同時(shí)未來(lái)也可能推出綠色債券相關(guān)優(yōu)惠政策，如更低的投資門檻，更優(yōu)惠的稅收等。這將在一定程度上降低融資成本，這也意味著更低的項(xiàng)目開發(fā)成本，從而可以使融資者和投資者有更多動(dòng)力將資金用于促進(jìn)環(huán)境保護(hù)、低碳發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目上。

 

    此外，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，綠色債券相比于普通債券具有更加嚴(yán)格的信息披露要求，募集資金的用途也更具透明性，從而投資者可以用一種低風(fēng)險(xiǎn)的方式把資金投到環(huán)境事務(wù)上，既獲得了社會(huì)責(zé)任感的滿足，又能承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)并獲得一定收益。

 

    天時(shí)地利人和的中國(guó)綠色債券市場(chǎng)

 

    綠色債券在全球范圍內(nèi)的實(shí)踐，始于2007年歐洲投資銀行(EIB) 發(fā)行的氣候意識(shí)債券，近兩年出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。2013年全球綠色債券發(fā)行量為110.42億美元，2014年達(dá)到365.93億美元，這兩年的綠色債券發(fā)行量之和占據(jù)2007年以來(lái)綠色債券累計(jì)發(fā)行量的80%。發(fā)行人、發(fā)行品種和投資者類型逐漸多樣化，影響范圍也從歐洲向全球各地尤其是發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)張。私人投資者開始逐漸介入，綠色債券的期限、評(píng)級(jí)和發(fā)行貨幣也開始呈現(xiàn)多元化分布趨勢(shì)。

 

    中國(guó)的綠色債券市場(chǎng)剛剛起步，并迅速發(fā)展。2014年5月8日，中廣核風(fēng)電有限公司發(fā)行了國(guó)內(nèi)第一單“碳債券”，創(chuàng)新性采用“固定利率+浮動(dòng)利率”的定價(jià)方式，與債券存續(xù)期內(nèi)中廣核5個(gè)風(fēng)電場(chǎng)的核證自愿減排量收益掛鉤，是我國(guó)綠色債券的初步嘗試。2015年3月，興業(yè)銀行發(fā)行了300億金融債，所募集資金用于綠色信貸，是國(guó)內(nèi)第一單未標(biāo)簽的綠色金融債券。

 

    而當(dāng)前持續(xù)進(jìn)行的國(guó)家戰(zhàn)略布局、金融改革和市場(chǎng)政策發(fā)布，更為中國(guó)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展增加了驅(qū)動(dòng)力。

 

    綠色低碳發(fā)展是中國(guó)發(fā)展的應(yīng)有之義。2015年9月21日中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中，明確了通過(guò)生態(tài)文明體制構(gòu)建推動(dòng)和促進(jìn)全方位創(chuàng)新的政策共識(shí)，并將發(fā)展綠色債券市場(chǎng)作為其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。近期發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》中，“發(fā)展綠色金融”亦是要點(diǎn)之一，為發(fā)展綠色債券市場(chǎng)提供了政策預(yù)期。而債券市場(chǎng)出臺(tái)的一系列放寬債券發(fā)行條件、鼓勵(lì)債券市場(chǎng)發(fā)展的政策，為激勵(lì)和擴(kuò)大綠色債券市場(chǎng)提供了機(jī)會(huì)。

 

    截至2014年12月，我國(guó)債券市場(chǎng)余額為35.9萬(wàn)億元人民幣，2014年的債券發(fā)行量高達(dá)11.1萬(wàn)億元人民幣。盡管目前尚沒(méi)有“綠色”的標(biāo)簽，從發(fā)行主體來(lái)看，涉及能源、運(yùn)輸、材料、公用事業(yè)、技術(shù)硬件與設(shè)備、半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備等潛在綠色產(chǎn)業(yè)的債券規(guī)模約占總規(guī)模的20%。日前，央行行長(zhǎng)周小川在《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃建議》輔導(dǎo)讀本上撰文指出，預(yù)計(jì)從2014年到2020年，債券市場(chǎng)余額占GDP比例將提高到100%，而2014年這一比例約為56.43%。由此可見，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)具有很大的發(fā)展空間。

 

    大力發(fā)展中國(guó)綠色債券的政策建議

 

    第一，由監(jiān)管部門發(fā)布綠色債券指引。應(yīng)由債券主管部門，中國(guó)人民銀行市場(chǎng)司和交易商協(xié)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委，針對(duì)金融債、公司債和企業(yè)債出臺(tái)綠色債券指引。由于80%的債券發(fā)行量和90%的債券交易發(fā)生在銀行間債券市場(chǎng)，可由人民銀行率先推出面向銀行間投資者的綠色金融債（由銀行發(fā)行）和綠色企業(yè)債（由非金融企業(yè)發(fā)行）的指導(dǎo)性意見，作為啟動(dòng)綠色債券市場(chǎng)的第一步。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)和國(guó)家發(fā)改委也應(yīng)盡快出臺(tái)其所監(jiān)管的公司債和企業(yè)債的綠色債券指引。

 

    第二，對(duì)綠色債券進(jìn)行界定和分類。判斷債券是否為“綠色”，是其募集資金的最終投向是否為公信部門認(rèn)定的綠色項(xiàng)目，并對(duì)綠色項(xiàng)目有合理的評(píng)估與選擇程序。人民銀行領(lǐng)導(dǎo)下的中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專委會(huì)已完成對(duì)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》的深入研究，提出了六大類31小類支持項(xiàng)目目錄，并將適時(shí)發(fā)布，為綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的初期提供權(quán)威性的判斷綠色項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)。

 

    第三，對(duì)募集資金使用實(shí)施特殊管理。為了保障綠色債券的資金專項(xiàng)用于指定的綠色低碳領(lǐng)域，應(yīng)對(duì)綠色債券的資金采取專戶管理的方式，即發(fā)行人設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的資金賬戶用于收付綠色債券項(xiàng)下的募集資金，實(shí)現(xiàn)完整意義上的債券資金管理的封閉管理。此外，綠色債券所投資項(xiàng)目情況，應(yīng)有統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)行人應(yīng)半年、最少每年通過(guò)時(shí)事通訊、網(wǎng)站或向特定投資人發(fā)送財(cái)務(wù)報(bào)告等形式，將綠色債券募集資金的使用情況進(jìn)行披露。如果可能應(yīng)將披露信息細(xì)化到具體項(xiàng)目投資細(xì)節(jié)和資金投入情況，并建議發(fā)行人在披露具體項(xiàng)目的預(yù)期環(huán)境效益時(shí)，采用量化和定性的指標(biāo)。

 

    第四，鼓勵(lì)綠色認(rèn)證。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，為吸引多元化的投資者，建議由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券發(fā)行提供“第二意見”或“第三方認(rèn)證”，以證明發(fā)行債券的綠色效益。目前，在國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）的“綠色債券原則”（GBP）下，國(guó)際市場(chǎng)大約65%的綠色債券在發(fā)行時(shí)提供了“第二意見”。在GBP基礎(chǔ)上，氣候債券倡議（CBI）開發(fā)了第三方認(rèn)證，使得投資者和中介機(jī)構(gòu)能夠評(píng)估那些聲稱具有減緩和適應(yīng)氣候變化效應(yīng)的債券的環(huán)境效應(yīng)。我國(guó)有必要培育有專業(yè)能力、國(guó)際化的本土第二意見機(jī)構(gòu)/第三方綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)，在我國(guó)綠金委發(fā)布《綠色債券支持目錄分類》的原則下，出具獨(dú)立的“綠色認(rèn)證報(bào)告”，對(duì)綠色債券募集資金的投向進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明，并對(duì)項(xiàng)目所產(chǎn)生的綠色效益進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而可以增強(qiáng)綠色債券信息披露的透明性，吸引更多投資者。

 

    第五，出臺(tái)激勵(lì)措施。為了進(jìn)一步降低綠色債券的融資成本，加大通過(guò)綠色債券對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的支持力度，建議對(duì)認(rèn)購(gòu)綠色債券的機(jī)構(gòu)投資者，執(zhí)行類似購(gòu)買國(guó)債享有的免稅政策。對(duì)符合金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例要求，且撥備計(jì)提充足的金融機(jī)構(gòu)，若其發(fā)行綠色債券，可對(duì)綠色金融債項(xiàng)下發(fā)放的貸款適用75%的優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重和資本監(jiān)管要求。對(duì)投資于綠色債券的銀行，允許其持有的綠色債券所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占用比例減半。此外，對(duì)于發(fā)行綠色債券的企業(yè)，鼓勵(lì)地方政府安排專項(xiàng)資金給予企業(yè)部分或全額貸款貼息，或?qū)G色債券支持的綠色項(xiàng)目提供擔(dān)保等增信措施。