2022年Q2碳市研報 | 全國碳市場交易低迷現狀將延續(xù)至配額分配政策發(fā)布，配額參考價55元-65元

評級與目標價：給與全國碳市場“觀望”評級，配額參考價55元-65元，CCER參考價40元-60元。

 

2022年第二季度（4、5、6月），全國碳市場成交低迷，碳價在59元/噸左右橫盤。2022年第二季度全國碳市場總交易量為448萬噸，線上交易和線下交易分別為17萬噸和431萬噸，環(huán)比下滑56%（第一季度總交易量為1024萬噸），交易方式仍以線下大宗交易為主。從價格走勢上看，全國碳市場大盤呈現“一”字型橫盤，全國碳價圍繞59元/噸上下浮動，價格波動不超過1元/噸。

 

全國碳市場成交情況

 

碳市場觀望情緒濃厚導致活躍性較低。根據國內外碳市場的歷史經驗，在碳市場履約期結束后的一段時間內，由于履約需求減少，大多數碳市場交易量呈現相對低迷的狀態(tài)。2022年第一季度碳市場交易活躍度驟降至2021年第四季度的6%，而2022第二季度全國碳市場交易量相對第一季度進一步“腰斬”。在本季度59個交易日內，一半以上的交易日交易量僅為10噸，單日交易額不到600元。這主要是由于全國碳市場2020-2021年度（第二履約期）配額分配方案尚未確定，控排企業(yè)無法把握未來配額盈缺情況，因此紛紛表現出觀望態(tài)度。并且受限于目前碳市場以電力集團為交易主體較為保守的交易策略，市場始終呈現出較強的“惜售”氣氛。在2022年第一季度尚存在部分未履約企業(yè)進行補繳從而帶來少量交易，而2022年第二季度碳市場活躍度則跌至冰點。

 

碳市場價格發(fā)現機制尚未得到體現。全國碳市場第一季度碳價在59元/噸左右長期橫盤，上下波動幅度不超過1元/噸。碳價長期保持在較為穩(wěn)定的水平，并不能代表碳市場運行處于較為平穩(wěn)的狀態(tài)。全國碳市場的推出，一方面作為國家控制整體溫室氣體排放的政策手段，合理配置減排資源，另一方面還為相關企業(yè)提供了針對碳排放權的價格發(fā)現功能，從而幫助企業(yè)通過市場價格對減排行動從成本上作出決策。碳市場的參與者根據市場信息以及供求關系迅速開展密集的競價交易行為，從而能夠產生指導性較強的市場價格。而在全國碳市場交易活躍度如此低迷的狀態(tài)下，碳市場價格發(fā)現機制尚未得到良好的體現。

 

燃煤元素碳含量“高限值”下調，配額需求預期降低。2022年6月8日，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關于高效統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展調整2022年企業(yè)溫室氣體排放報告管理相關重點工作任務的通知》（環(huán)辦氣候函〔2022〕229號）。該通知對2022年碳排放核算報告工作做出調整和相關安排：一是考慮新冠疫情影響將核查工作完成時限從6月底延長至9月底；二是將燃煤元素碳含量缺省值從0.03356tC/GJ調整為0.03085tC/GJ，下調8.1%。并規(guī)定了缺失實測值的月份數據選取方式，元素碳實測3個月及以上的可采用當年已實測月份算術平均值代替，實測不足3個月的應使用新發(fā)布的缺省值；三是要求做好燃煤元素碳含量缺省值調整的宣貫落實并繼續(xù)嚴厲打擊弄虛作假行為，對查實存在元素碳含量數據虛報、瞞報的重點排放單位，燃煤元素碳含量仍采用0.03356tC/GJ?？偠灾撏ㄖ陌l(fā)布將會下調部分未在2022年完全實施燃煤元素碳含量實測企業(yè)的排放量，導致該部分企業(yè)配額需求降低，預期將對碳價造成負向影響。但由于目前全國碳市場低迷的活躍度，以及可能考慮到尚未發(fā)布的配額分配方案將做出聯動調整，該影響未從全國碳市場中迅速體現出來。此外，該通知的發(fā)布將打消部分控排企業(yè)碳排放報告弄虛作假行為的動機，提升控排企業(yè)碳排放數據質量，從而減少監(jiān)管壓力并使得碳市場價格發(fā)現機制得以優(yōu)化。

 

總體來說，全國碳市場政策執(zhí)行和長期政策發(fā)展仍有很大不確定性，給與全國碳市場“觀望”評級。在下一季度碳市場的預期上，下一個履約期配額分配方案發(fā)布之前，碳市場碳價預期將保持在目前55元-60元/噸的水平，交易量也將保持在較低水平，第二履約期配額分配方案的出臺或將改變這一平靜的狀態(tài)。目前，2021-2022全國碳市場配額分配實施方案已形成征求意見稿。該意見征求稿提到，全國碳市場第二個履約期的周期為2年，配額分配方案總體延續(xù)第一個履約周期的方案框架，繼續(xù)基于強度控制設計配額分配方案的思路和配額分配的相關工作流程沒有變，對于缺口較大以及燃氣機組的履約減免政策也沒有變。相對于第一個履約期，全國碳市場第二個履約期主要的變化體現在兩點，一是調整了各類機組基準值，燃煤機組基準值大幅下降，針對部分小型機組的基準值下調幅度較大。二是對于熱電聯產機組，添加了負荷（出力）系數的修正系數，降低了低負荷熱電聯產機組的履約壓力。按照該意見征求稿的方案初步推算，相對于2019-2020年（第一履約期），2021-2022年（第二履約期）將呈現出大約8%的配額總量縮減。在碳價方面，若最終配額分配方案按照該意見征求稿發(fā)布，上半年全國碳市場活躍度低迷的狀態(tài)將被打破，配額發(fā)放總量的收緊將給全國碳市場配額價格上漲提供較大空間。在交易量方面，在2021-2022年合并履約的情況下，由于配額發(fā)放集中在履約期后一年發(fā)放，在第二履約期初期碳市場整體保持較低持倉位，交易活躍度將保持在較低水平，從而導致全國碳價上行受阻。總體來說，全國碳價具有一定的上行潛力，但其漲幅將受到市場活躍性的限制，預期碳價將在55元-65元/噸水平。

 

此外，由于CCER抵消清繳條件尚不明確，全國碳市場履約完成后企業(yè)的CCER需求相對較弱。而北京、廣東等地試點碳市場交易價格均達到60元/噸以上水平，相對低價的CCER將受到當地控排企業(yè)青睞。并且CCER項目備案尚未開啟，由于其市場稀缺性，試點碳市場需求將繼續(xù)支撐CCER價格，預計CCER價格將在40-60元左右。

 

風險提示

 

盈余企業(yè)惜售風險，履約周期尚未確定，當前履約期配額分配方法尚未確定，CCER備案重啟時間尚未確定，當前履約期CCER抵消清繳條件尚未確定。